14日，日本政府向国会提名原日本央行审议委员、经济学者植田和男出任日本央行行长。受超宽松货币政策影响，日本当前面临债市汇市动荡、通胀大幅上行等难题，为减缓上述影响，业界认为植田和男将会进一步调整取消国债收益率曲线调控方案(YCC)，为逐步紧缩铺平道路。

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或成超宽松政策终结者

现任日本央行行长黑田东彦的任期将于4月8日结束，他主导的超宽松货币政策有望在植田和男任期内得到调整。

植田和男在被日本政府提名为央行行长人选后，还需经参众两院批准，再由内阁正式任命。曾被日本政府视为最佳人选的现任副行长雨宫正佳谢绝了就任邀请。雨宫正佳在解释理由时称，日本今后的货币政策需要新的视点。“日本政府最终将这一重任托付给植田和男。原因是认为植田和男既是经济学者又具有实务经验，熟悉现在的货币政策。”《日本经济新闻》文章称。

业界认为，疫情暴发后的3年时间里，由黑田东彦主导的超宽松货币政策虽然在克服通货紧缩方面取得了一定的成功，但宽松货币政策带来的市场功能下降和财政纪律放松等副作用也十分明显。未来如何在避免对日本经济和金融市场造成冲击的同时着手进行政策修正，将成为继任行长面临的巨大挑战。

《日本经济新闻》文章称，等待植田和男的将是持续10年的大规模货币宽松的终结这一重任，他作为日本国内屈指可数的货币政策研究者的抉择将受到市场关注。

植田和男在2022年专栏文章中曾指出，“针对罕见的货币宽松框架的未来，需要在某个时间展开认真讨论”。

YCC可能率先被调整

市场普遍认为，新行长面对高通胀形势，有望对利率起到抑制作用的收益率曲线调控方案(YCC)作进一步调整，在引领货币政策正常化的同时，将对债市产生较大影响。

在去年的最后一次货币政策会议上，日本央行已宣布修改国债收益率曲线调控方案(YCC)，将收益率目标从正负0.25%上调至正负0.5%左右，以改善市场功能。受此影响，日元自去年10月底以来已累计上涨超过12%，表现优于所有10国集团货币。

市场人士预计，受日本高通胀等经济形势所迫，以YCC为代表的经济政策调整预期加大。

从2022年12月日本国内的消费者物价指数(CPI)来看，剔除变动剧烈的生鲜食品之外的综合指数比上年同月上涨4%。英国蓝湾资产管理公司的马克·道丁指出，日本银行早已达成2%通胀目标，只要物价涨幅不迅速下降，海外机构就将维持抛售日本国债。他还预测，预测如果YCC被取消，长期利率将上升至1%左右。

在市场研究机构Vanda Research策略师皮特尔看来，全球债券市场眼下本就面临日本政策调整压力。皮特尔称，全球债市可能会经历日本央行的另一次政策调整，日本通胀上升增加了日本央行突然无序退出YCC政策的可能性。

摩根大通驻东京外汇策略师夏蒂尔在最近的一份报告中写道：“我们预计，今年日本投资机构的投资组合将从海外持续转向国内债券。这一转变的部分原因是日本物价和工资持续上涨将倒逼日本央行进一步放松YCC政策，提高日本央行对国内收益率上涨的容忍度。”

宽松政策副作用亟待解决

作为目前七国集团(G7)中唯一仍在维持宽松货币政策的国家，日本去年以来饱受宽松政策副作用影响，国债外汇市场动荡，高通胀持续也令经济受到威胁。

与日本央行超宽松政策相左，美联储激进式加息使得美国国债收益率飙升，日美利差扩大，套息交易量持续放大，借入日元兑换美元的交易大幅压低了日元汇率。日元一度成为全球“套息交易”的首选融资货币。投机者以非常低的利率借入日元，兑换成美元购买美国国债，赚取稳定的息差和汇差。去年10月下旬，东京外汇市场日元兑美元汇率一度跌破150比1，刷新1990年8月以来最低点。

在日元贬值情况下，日本输入性通胀进一步加剧。日本财务省发布的国际收支统计显示，2022年，日本经常项目盈余为11.4432万亿日元，比2021年减少47%。受日元大幅贬值和能源价格飙升影响，日本去年进口额为118.1573万亿日元，较2021年增长39.2%，首次突破100万亿日元。虽然出口额上涨至98.1860万亿日元，较2021年增长18.2%，但仍无法阻止贸易逆差进一步扩大至19.9713万亿日元，创下自1979年有可比数据以来新高，产生经济负面影响。

为阻止日元过快贬值，日本去年动用了超9万亿日元干预外汇。日本财务省近日发布的文件显示，2022年三季度，日本政府及日本央行动用2.8382万亿日元干预外汇。此后，在2022年第四季度再次进行了两次外汇干预。其中，10月21日干预规模为5.6202万亿日元，10月24日为7296亿日元，不过收效甚微。

此外，日本当前的通胀风险也在上升，给其调整宽松货币政策带来动力。国际货币基金组织(IMF)日前发布的日本经济调查表示，日本通胀预测存在极高的不确定性，风险倾向于上行。通胀上行的风险包括汇率贬值的延迟效应、边境重新开放、输入性通胀的第二轮效应、财政支持以及高于预期的工资增长等。